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[실시간뉴스]홈플러스 기사회생? 네파가 밟고 있는 '홈플의 위험한 전철' [추적+]

온카뱅크관리자

2026-07-20 15:47:41

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 더스쿠프 심층취재 추적+ 홈플 기업회생 폐지, 즉시항고 MBK파트너스 인수 기업에 눈길 2013년 아웃도어 네파 인수 홈플과 네파 M&amp;A 닮은꼴 전략 차입매수 후 네파에 채무 떠넘겨 MBK파트너스 경영전략 곱씹기 
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 토종 아웃도어 브랜드로 이름을 알렸던 '네파(NEPA)'. 하지만 지금의 인기는 예전 같지 않습니다. '애슬레저' '러닝'으로 스포츠 시장 트렌드가 달라진 탓도 있지만, 네파 경쟁력 약화의 본질적 원인은 'MBK파트너스'에 있다는 지적이 나옵니다. 홈플러스를 위기로 몰아넣은 MBK파트너스의 '차입매수(LBO)' 방식이 네파까지 흔들고 있다는 겁니다.
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 <img alt="MBK파트너스가 인수한 기업에서 홈플러스 사태가 반복할 수 있다는 우려가 나온다.[사진｜뉴시스]" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202607/20/thescoop1/20260720153425820kjmz.jpg" data-org-width="800" dmcf-mid="1eKLTnd8DF" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202607/20/thescoop1/20260720153425820kjmz.jpg" width="658">
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 MBK파트너스가 인수한 기업에서 홈플러스 사태가 반복할 수 있다는 우려가 나온다.[사진｜뉴시스]
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 청산의 기로에 섰던 '홈플러스'가 최악의 위기를 벗어나고 있습니다. 홈플러스는 서울회생법원의 기업회생 절차 폐지 결정에 대해 오늘 즉시항고했습니다. 앞서 3일 법원은 홈플러스의 긴급운영자금(DIP·Debtor In Possession) 조달 가능성이 낮다고 보고 회생절차 폐지를 결정했습니다. 홈플러스는 법원의 결정 이후 14일 이내에 즉시항고할 수 있는데, 그 기한이 오늘까지였죠.
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 관건은 긴급운영자금 조달이었습니다. 긴급운영자금 조달을 두고 대립각을 세웠던 최대주주 MBK파트너스와 채권단 메리츠금융은 지난 16일 합의에 이르렀습니다. 그동안 메리츠금융은 홈플러스에 DIP 대출 2000억원 지원 조건으로 김병주 MBK파트너스 회장의 개인 보증을 요구해 왔습니다. 이를 거부해온 MBK파트너스가 전격적으로 수용했고, 이후 메리츠금융 이사회(7월 16일)에서 최종 승인 절차를 밟았죠. 
 그렇다면 모든 게 끝난 걸까요? 그렇지 않습니다. 사모펀드 'MBK파트너스'가 지금까지 펼쳐온 경영 전략은 반드시 따져봐야 합니다. MBK파트너스가 그동안 기업 인수 시 전략적으로 활용해온 '차입매수(LBOㆍLeveraged BuyOut)'가 뒤탈을 일으켰기 때문이죠.
 실제로 MBK파트너스는 2015년 홈플러스를 인수하면서 7조2000억원 중 4조원가량을 차입금으로 조달했습니다. 홈플러스 부동산 담보로 삼아 돈을 빌린 겁니다. 당연히 홈플러스는 막대한 차입금 상환 부담에 시달렸고 지금의 위기에 빠져들었습니다.
 '홈플러스 사태' 이후 MBK파트너스가 인수한 또 다른 기업들에 이목이 쏠리는 이유가 여기에 있습니다. MBK파트너스가 국내 최대 사모펀드라는 점을 감안하면 언제 어디서 홈플러스 사태가 재현될지 모르니까요. 그중 하나가 바로 아웃도어 브랜드 '네파(NEPA)'입니다. 
 ■ 네파 위기 원인① MBK파트너스 첫 단추 = MBK파트너스는 2013년 승승장구하던 네파를 인수했습니다. 홈플러스와 마찬가지로 LBO 방식을 사용했는데, 인수금액 9900억원 중 4000억원가량을 그렇게 조달했습니다.
 더 큰 문제는 그 이후였죠. 2년 후인 2015년 MBK파트너스는 네파 인수를 위해 설립한 특수목적법인(SPC) '티빙홀딩스'를 네파와 합병했습니다. 그 과정에서 티빙홀딩스의 부채를 네파가 떠안았고, 지긋지긋한 원리금 상환 절차가 시작됐습니다. 2015년부터 지난해까지 네파가 부담한 금융비용만 3157억원에 달합니다.
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 <img alt="[사진｜뉴시스]" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202607/20/thescoop1/20260720153427097sxby.jpg" data-org-width="700" dmcf-mid="tot8D42uDt" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202607/20/thescoop1/20260720153427097sxby.jpg" width="658">
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 [사진｜뉴시스]
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 티빙홀딩스 인수 이후 당기순이익도 적자로 전환했습니다. 11년(2015~2025년)간 네파의 당기순이익이 흑자를 기록한 건 단 2년(2018년·2022년)뿐이었죠. 그 기간 누적된 당기순손실은 5240억원에 육박합니다.
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 이뿐만이 아닙니다. 지난해 말 기준 차입금은 2410억원으로 1년 전(2050억원)보다 17.5% 증가했습니다. 내년에 만기가 돌아오는 차입금은 2000억원으로 이중 1800억원의 연 이자율은 7.5%에 달합니다. 네파가 홈플러스의 전철을 밟는 것 아니냔 우려가 나오는 이유죠. 
 ■ 네파 위기 원인② 브랜드 투자 소홀 = 물론 LBO 방식으로 인수했더라도 네파의 운영이 잘 됐다면 큰 문제가 없었을지 모릅니다. 하지만 그렇지 않았습니다. MBK파트너스에 인수된 후 네파의 실적은 꾸준히 감소했죠.
 인수 첫해인 2013년 4703억원이던 매출액은 지난해 2887억원으로 38.6% 줄었습니다. 고점을 찍은 아웃도어 시장이 정체기에 빠진 게 주된 요인으로 꼽힙니다. 소비자의 관심이 아웃도어에서 '애슬레저(Athleisure·운동+레저)' '러닝' 등으로 옮겨갔기 때문이죠.
 그렇다고 네파 부진의 원인을 외부에서만 찾을 순 없습니다. MBK파트너스 인수 이후 경영 환경이 악화하면서 상품 개발과 마케팅에 제대로 투자를 못한 것이 더 큰 원인이란 지적도 나옵니다. 일례로 네파의 광고선전비는 2015년 226억원에서 2025년 88억원으로 61.1%나 감소했습니다. 
 패션업계 관계자는 "네파의 경우 글로벌 아웃도어 브랜드와 비교해 브랜드력이 높지 않았다"면서 말을 이었습니다. "그만큼 브랜드 경쟁력을 제고하기 위해 마케팅 등에 투자해야 하지만 실적이 뒷받침을 못했다. 이 때문에 다른 경쟁 브랜드 대비 실적 감소세가 더 컸던 것으로 보인다. 실제로 네파가 부진했던 기간 경쟁업체 중에선 성장한 곳도 적지 않다." 
 ■ 네파 위기 원인③ 해외 진출 공수표 = 이렇게 투자 여력이 사라지니 네파의 성장동력도 약해졌습니다. 특히 '해외 진출'이란 청사진도 공수표에 그쳤습니다. MBK파트너스 인수 직후 네파는 중국에 현지법인을 설립(2013년)하고 산둥山東성 웨이하이威海시엔 직영점까지 오픈했습니다.
 2년 후인 2015년 네파의 키를 잡은 박창근 대표(당시)는 "네파를 글로벌 아웃도어 브랜드로 키우겠다"고 밝히기도 했습니다. 하지만 이어지는 투자가 없으니 성과도 나타나지 않았습니다. 네파 중국 법인은 지난해 3억원대 당기순손실을 기록했습니다. 
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 [사진｜뉴시스]
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 문제는 앞으로입니다. 코오롱스포츠 등 국내 아웃도어 브랜드들이 한정된 시장을 벗어나 해외에 깃발을 꽂고 있지만 네파엔 그럴 여력이 없습니다. 그래서인지 네파는 확장보단 수익성 개선에 초점을 맞추고 있습니다.
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 수익성 낮은 매장을 구조조정하고, 판매량이 검증된 아이템을 중심으로 상품 포트폴리오를 재구성하는 식입니다. 네파 측은 "이를 통해 올해 1분기 영업이익이 전년 대비 2배가량 증가했다"고 밝혔습니다. 
 하지만 수익성 개선만으론 막대한 차입금 부담을 상쇄하기엔 역부족입니다. 체질 개선과 함께 새로운 경쟁력을 찾지 못하면 네파 역시 홈플러스의 전철을 밟을지 모릅니다. 그 여파는 또다시 노동자와 대리점주에게 돌아올 가능성이 높죠. 
 서용구 숙명여대(경영학) 교수의 말을 들어볼까요? "홈플러스와 네파의 사례에서 보듯 MBK파트너스는 업의 본질이나 경영을 제대로 이해하지 못한 채 재무 전략을 통한 수익성 극대화에 치중해 왔다. 연이은 경영 실패가 이어지고 있는 만큼 기업의 운영 방식을 재검토할 필요가 있다."
 MBK파트너스가 지분을 투자한 기업은 이뿐만이 아닙니다. 치킨 프랜차이즈 브랜드 'bhc(글로벌고메이서비시스)', 리빙 브랜드 '모던하우스(엠에이치앤코)', 골프장 운영사 '골프존카운티' 등 숱합니다. 홈플러스에서 흘러나온 경고음을 흘려들어선 안 되는 이유입니다. 
 이지원 더스쿠프 기자 jwle11@thescoop.co.kr
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