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[실시간뉴스][Why] 주가 반토막에 풋옵션 리스크 닥친 루닛…3년간 주주 부담 4500억원

온카뱅크관리자

2026-02-02 11:27:51

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> CB 상환 부담에 2500억원 유상증자 결정 볼파라 인수 이후 재무 압박 가중…3년새 유증만 4500억원 주가 부진에 손실도 확대…“EBITDA 기준 개선” 강조 
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 의료 인공지능(AI) 기업 루닛이 2500억원 규모의 유상증자를 단행한다. 2023년 2000억원 규모 유상증자를 추진한 지 2년 3개월 만이다. 과거 발행했던 대규모 전환사채(CB)의 상환 시점이 다가오는 데다, 주가 부진으로 주식 전환 가능성이 낮아지자 유상증자를 통해 재무 부담을 선제적으로 해소하겠다는 판단이다.
 서범석 루닛 대표이사는 2일 오전 열린 온라인 간담회에서 “그동안 성장에 대한 투자를 적극적으로 진행하며 글로벌 제약사와의 협업, 연구 성과 등 의미 있는 결과를 냈다”면서도 “그럼에도 주가가 눌려 있었던 이유는 풋옵션 리스크, 법차손 이슈 등 재무적 리스크가 컸기 때문이라고 판단했다”고 말했다.
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 <img alt="서범석 루닛 대표가 2일 유상증자 관련 온라인 간담회에서 발표하고 있다./유튜브 생중계 캡쳐" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202602/02/chosunbiz/20260202112241033dfoe.jpg" data-org-width="1098" dmcf-mid="8LWepHztgl" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202602/02/chosunbiz/20260202112241033dfoe.jpg" width="658">
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 서범석 루닛 대표가 2일 유상증자 관련 온라인 간담회에서 발표하고 있다./유튜브 생중계 캡쳐
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 ◇CB 풋옵션 리스크 우려 해소…CPS 대신 2500억 유증 선택
 루닛은 전환사채권자 33곳과의 면담 결과, 현재로서는 풋옵션 행사 의사를 밝힌 곳은 없었다고 설명했다. 다만 회사 측은 “CB 풋옵션 행사 가능성 자체가 재무적 부담으로 작용하고 있는 만큼, 이를 미리 정리하는 차원”이라고 유상증자 배경을 밝혔다.
 이번 유상증자를 통해 조달한 자금 가운데 1124억원은 운영자금으로, 1378억원은 전환사채 채무 상환에 투입할 예정이다.
 앞서 루닛은 800억원 규모의 3자 배정 전환우선주(CPS) 발행을 통한 자금 조달을 추진해왔다. 그러나 시장에서는 CPS 구조에서도 풋옵션 리스크가 남아 있다는 점을 문제 삼았다.
 이날 간담회에 참석한 박현성 최고재무책임자(CFO·상무)는 “3자 배정 전환우선주 방식의 자금 조달도 상당 부분 잘 진행되고 있었지만, ‘풋옵션을 어떻게 해결할 것인가’라는 의문이 제기됐다”며 “이에 CPS 대신 대규모 자금을 통해 풋옵션 리스크를 줄이는 것이 낫다고 판단했다”고 말했다.
 이번 유증으로 루닛은 최근 3년간 유상증자로만 총 약 4500억원을 조달하게 됐다. 앞서 루닛은 상장 후 약 1년 3개월 만인 2023년 10월에도 연구개발(R&amp;D)과 글로벌 사업 확장을 이유로 2000억원 규모 유상증자를 단행한 바 있다.
 현재 재무 부담의 핵심은 전환사채(CB)다. 루닛은 2024년 5월 미국 AI 기업 볼파라를 인수하는 과정에서 두 차례에 걸쳐 CB를 발행했다. 1회차 CB는 1665억원 규모로 인수 대금 전액에 사용됐고, 2회차 CB는 50억원 규모로 해외 사업 확장용 운영자금에 투입됐다. 두 차례 발행된 CB 총액은 약 1715억원이다.
 당시에는 주가 흐름이 양호해 주식 전환을 기대했지만, 이후 주가가 하락하면서 상황이 달라졌다. 루닛 주가는 지난해 초 7만1400원에서 점진적으로 하락해 8월에는 3만원 후반대까지 떨어졌고, 올해 1월에도 4만원 안팎에서 거래되고 있다.
 현재 1회차 CB 전환가액은 5만2846원, 2회차는 4만7819원으로, 리픽싱을 거쳤음에도 주가와의 괴리는 여전히 크다. 전환이 이뤄지지 않을 경우 루닛은 2029년 4월 만기 시점에 원금과 이자를 상환해야 한다. 두 차례 CB 모두 만기 보장수익률은 연복리 8.0%로, 만기 상환액은 원금의 약 142% 수준이다. 이를 금액으로 환산하면 총 상환 부담은 2400억원대에 달한다.
 현재 1회차 CB 전환가액은 5만2846원, 2회차는 4만7819원으로, 전환가액 조정(리픽싱)을 거쳤지만 주가와의 괴리는 여전히 크다.
 전환이 이뤄지지 않을 경우 루닛은 2029년 4월 만기 시점에 원금과 이자를 상환해야 한다. 두 차례 CB 모두 만기 보장수익률은 연복리 8.0%로, 만기 상환액은 원금의 약 142% 수준이다. 이를 금액으로 환산하면 총 상환 부담은 2400억원대에 달한다.
 박 CFO는 목표치만큼 유상증자가 이뤄지지 않을 가능성에 대해 “풋옵션 리스크를 상당 부분 줄이는 것이 목표”라며 “기관 투자자들의 유증 이후에 추가 투자 의사를 밝히고 있어, 감내 가능하다고 판단했다”고 설명했다.
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 <img alt="그래픽=정서희" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202602/02/chosunbiz/20260202112242546eury.jpg" data-org-width="640" dmcf-mid="62lP1T0Hoh" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202602/02/chosunbiz/20260202112242546eury.jpg" width="658">
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 그래픽=정서희
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 ◇볼파라 인수·실적 악화 속 유무증 병행…주주 희석 우려
 그동안 회사의 재무적 부담이 커진 배경으로 시장에서는 볼파라 인수를 지목한다. 이에 대해 서 대표는 “당시 여러 기업을 검토했고, 볼파라는 수익성이 검증된 회사였다”며 “단기적으로는 과한 인수로 보일 수 있지만, 장기적으로는 잘한 결정이라는 확신이 있다”고 말했다.
 다만 실적 악화는 부담 요인으로 남아 있다. 지난해 루닛의 연간 매출은 전년 대비 53.4% 증가한 831억원을 기록했지만, 영업손실도 831억원으로 전년 대비 22.8% 확대됐다.
 루닛은 이날 상각 전 영업이익(EBITDA) 기준 흑자전환 목표를 강조했다. EBITDA는 이자·세금·감가상각비 차감 전 수익을 의미한다. 루닛은 그동안 흑자전환 시점을 세 차례 조정하며 2027년을 목표로 제시해왔다.
 이에 대해 박현성 CFO는 “내부적으로 흑자전환 기준은 영업이익이 아닌 현금영업이익 지표였다”며 “(주주들의 반발을 잠재우기 위한 방안으로) 기존 목표보다 1년 앞당긴 2026년 조기 EBITDA 흑자전환이 가능할 것으로 보고 있다”고 설명했다.
 이번 유상증자와 함께 무상증자도 병행되면서 주주들의 시선은 엇갈리고 있다. 무상증자는 기업가치 자체에는 변화가 없지만 유통 주식 수가 늘어나 기존 주주들의 지분 희석 우려를 키울 수 있다. 최근 정부의 상법 개정 기조에 따라 자사주 소각 등으로 발행 주식 수를 줄이는 다수 상장사들의 흐름과 대비된다는 점도 부담 요인이다.
 유상증자에 경영진이 참여할지도 주목된다. 지난 2023년 유상증자 당시에는 최대주주인 경영진이 고금리 대출을 받아 참여했다.
 다만 이번 유상증자와 관련해 박 CFO는 “당시 300억원의 대출 상환이 끝나지 않은 상황에서 추가 대출을 받아 참여하기는 어렵다”며 “다만 신주 배정 물량의 약 15% 수준의 청약에는 참여할 계획”이라고 말했다.
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