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[실시간뉴스]"더는 못 미뤄"…SK이노, 결국 배터리 '합병 카드' 꺼냈다

온카뱅크관리자

2025-07-30 19:07:47

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 배터리 적자 3조·윤활유 흑자 결합…해법은 '통합' SK㈜ 4000억 직접 출자…신용도·재무 안정 '공통 과제' "EV 수요 둔화에 BEP 아직…미국 중심 반등 조짐은 기회" 
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 /그래픽=비즈워치
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 SK이노베이션이 배터리 자회사 SK온과 윤활유 계열사 SK엔무브의 합병을 발표했다. 동시에 SK온·SK이노베이션·SK아이이테크놀로지(SKIET)를 아우르는 8조원 규모 자본 확충도 병행한다. 단기 수익보다 내실을, 상장보다 구조 개선을 택했다는 분석이다.
 장용호 SK이노베이션 총괄사장은 30일 서울 서린빌딩에서 열린 '기업가치 제고 전략 설명회'에서 "합병을 통해 수익 기반을 확보했고 IPO 의무도 사라졌다"며 "이제는 본원적 경쟁력 강화에 집중하겠다"고 밝혔다.
 "IPO보다 내실 먼저"…SK온·엔무브 전격 합병
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 <img alt="SK그룹 리밸런싱 주요 일지./그래픽=비즈워치" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202507/30/BUSINESSWATCH/20250730190006576nhev.jpg" data-org-width="645" dmcf-mid="PZ9zTSqySL" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202507/30/BUSINESSWATCH/20250730190006576nhev.jpg" width="658">
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 SK그룹 리밸런싱 주요 일지./그래픽=비즈워치
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 이날 SK온은 이사회를 통해 SK엔무브를 흡수합병하기로 결의했다. 합병 기일은 오는 11월 1일. 전기차 배터리와 액침냉각, 윤활유 등 양사의 제품군과 고객 기반을 하나로 묶어 '패키지형 배터리 시스템' 공급사로 도약하겠다는 전략이다.
 이석희 SK온 사장은 "양사의 기술과 고객 역량을 결합해 신규 시장에서 차별화된 솔루션을 제공할 수 있게 된다"며 "이번 합병으로 연간 8000억원 수준의 EBITDA와 1조7000억원의 자본을 즉시 보강하게 된다"고 설명했다.
 SK온은 이번 합병을 계기로 기존 전기차 셀 중심의 사업 포트폴리오를 에너지저장장치(ESS), 도심항공모빌리티(UAM), 산업용 모빌리티 등으로 넓힌다는 계획이다. 이 사장은 "연내 미국 생산라인 배정이 완료됐고 주요 고객사들과 수주 협의도 진행 중"이라며 "앞으로는 단순 제조를 넘어 맞춤형 배터리 솔루션을 제공하는 기업으로 진화할 것"이라고 강조했다.
 합병 비율은 SK온 1, SK엔무브 1.6616742로 책정됐다. 양사가 모두 비상장사인 만큼 외부 평가기관의 분석을 바탕으로 산정됐다는 게 회사 측 설명이다. 신주권 교부는 오는 11월 7일 이뤄질 예정이다.
 이번 합병과 동시에 SK이노베이션은 대규모 자본 확충에도 나선다. △SK이노베이션 유상증자 2조원 △영구채 발행 7000억원 △SK온 유상증자 2조원 △SKIET 유상증자 3000억원 △연내 추가 조달 3조원 등 총 8조원 규모다.
 특히 SK㈜는 SK이노베이션 유상증자 가운데 4000억원을 직접 출자하며, 나머지 1조6000억원은 PRS(주가수익스와프) 계약을 통해 외부 금융기관의 참여를 이끈다. PRS는 주가 변동에 따른 손익을 정산하는 구조로 기존 주주 권익을 보호하면서도 유동성을 확보할 수 있는 방식이다.
 이와 함께 SK이노베이션은 SK온의 전환우선주(3조5880억원) 전량과 SK엔무브 지분도 모두 매입했다. 기존 재무적 투자자(FI)와의 지분 정리는 물론 IPO 관련 의무 계약도 해소됐다. 장 사장은 "IPO를 밀어붙이기보다 투자자 교체와 수익성 회복이 현실적인 해법"이라며 "이제는 중장기 전략을 보다 유연하게 펼칠 수 있는 환경이 마련됐다"고 말했다.
 비핵심 자산 유동화도 속도를 낸다. 올해 안에 1조5000억원 이상을 감축하고, 전체적으로는 연말까지 9조5000억원 규모의 순차입금을 줄인다는 방침이다.
 "SK이노 올라야 SK㈜도 오른다"…지주사 연동 강조
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 <img alt="SK이노베이션 순차입금 중 SK온 비중 추이./그래픽=비즈워치" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202507/30/BUSINESSWATCH/20250730190006798riuz.jpg" data-org-width="645" dmcf-mid="QfENf2j4Tn" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202507/30/BUSINESSWATCH/20250730190006798riuz.jpg" width="658">
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 SK이노베이션 순차입금 중 SK온 비중 추이./그래픽=비즈워치
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 이날 간담회에선 SK온의 손익분기점(BEP) 달성 가능성에 대한 질의도 나왔다. 이에 대해 이석희 사장은 "글로벌 전기차 수요 둔화로 아직 연간 기준 BEP는 달성하지 못했지만 상반기 미국 시장 중심으로 수익성 개선이 가시화되고 있다"고 밝혔다.
 그는 "2년간 치열하게 원가 절감과 수율 개선을 추진했고 글로벌 톱티어 수준의 생산성과 비용 구조를 확보했다"며 "향후 EBITDA 확대를 바탕으로 영업이익과 세전이익 기준 BEP도 순차적으로 달성할 수 있을 것"이라고 내다봤다.
 기존 합병 효과가 수치로 가시화되지 않았다는 지적에 대해서도 입장을 밝혔다. 장 사장은 "글로벌 경기 둔화와 에너지·화학 업황 침체로 인해 지난해와 다른 환경이 반영됐다"며 "만약 지난해 SK E&amp;S와의 합병이 없었다면 지금 SK이노베이션의 재무상황은 훨씬 어려웠을 것"이라고 말했다.
 이어 "이번 리밸런싱은 단순한 계열사 구조 조정이 아닌 SK이노베이션의 실질적 성장을 위한 유일한 선택"이라고 강조했다.
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 <img alt="SK이노베이션 경영진이 30일 서울 종로구 SK서린빌딩 수펙스홀에서 열린 '2025 SK이노베이션 기업가치 제고 전략 설명회'에서 경영 현안과 관련해 소통하고 있다. 왼쪽부터 추형욱 SK이노베이션 대표이사 사장, 장용호 SK이노베이션 총괄사장, 이석희 SK온 사장, 김원기 SK엔무브 사장./사진=SK이노베이션" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202507/30/BUSINESSWATCH/20250730190008138zkkk.jpg" data-org-width="2400" dmcf-mid="QXUtsrFOWZ" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img3.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202507/30/BUSINESSWATCH/20250730190008138zkkk.jpg" width="658">
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 SK이노베이션 경영진이 30일 서울 종로구 SK서린빌딩 수펙스홀에서 열린 '2025 SK이노베이션 기업가치 제고 전략 설명회'에서 경영 현안과 관련해 소통하고 있다. 왼쪽부터 추형욱 SK이노베이션 대표이사 사장, 장용호 SK이노베이션 총괄사장, 이석희 SK온 사장, 김원기 SK엔무브 사장./사진=SK이노베이션
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 최근 언론 보도를 통해 제기된 'LNG 자산 매각설'에 대해서도 해명이 나왔다. 추형욱 SK이노베이션 사장은 "E&amp;S가 보유한 발전소는 수익성과 안정성이 충분히 검증된 만큼 일부 지분 유동화는 검토하되 핵심 밸류체인이나 운영권은 유지할 것"이라고 밝혔다.
 장 사장도 "보령 LNG 터미널 등은 2047년까지 장기계약이 확정돼 있어 밸류체인 가동에 영향은 없다"며 "사업 경쟁력을 해치지 않는 선에서 유휴자산만 정리하는 구조"라고 설명했다.
 SK㈜의 유상증자 참여가 주가에 부정적 영향을 줄 수 있다는 우려에 대해선 "SK이노베이션은 SK㈜ 순자산 가치의 30%, 연결 매출의 60%를 차지하고 양사의 주가는 71% 상관관계를 가진다"며 "SK이노베이션 가치가 오르면 SK㈜ 가치도 자연스럽게 상승한다"고 말했다.
 장 사장은 "단기적으로 주가 변동은 있을 수 있지만, SK이노베이션의 체질 개선은 결국 SK㈜의 기업가치 제고로 이어질 것"이라고 덧붙였다.
 <blockquote class="pretip_frm" contents-hash="3d6498df123745e21700a43ee81b093fc95b8dabd00ecae8af4e124e4b43cabc" dmcf-pid="VA1GkAHEWa" dmcf-ptype="pre">
 왜 지금 SK온·SK엔무브 합병일까?
 
 SK이노베이션이 자회사 SK온과 SK엔무브의 합병을 발표하자 시장은 "예고된 수순"이라 반응했다. 결정적 단서는 지난 7월 초. SK이노베이션이 IMM크레딧앤솔루션(IMM)이 보유한 SK엔무브 지분 30%(1200만주)를 8592억원에 전량 인수하며 SK엔무브를 다시 100% 자회사로 편입한 순간부터였다. IMM이 반대해왔던 합병의 전제 조건이 사라진 셈이다.
 
 SK온은 외형을 키우는 동안 3조원이 넘는 누적 손실과 23조원이 넘는 순차입 부담을 떠안았다. 실적 반등은 지연됐고 고금리와 전기차 수요 둔화까지 겹치며 재무 리스크가 그룹 전체로 번지고 있다. 반면 SK엔무브는 지난해 6880억원의 영업이익을 낸 알짜 회사다. 두 회사를 묶는 이번 결정이 단순한 효율화가 아니라 체질 개선을 겨냥한 승부수로 읽히는 이유다.
 
 합병은 IPO를 위한 '구조 리셋'의 성격도 짙다. 지난해에도 합병이 논의됐지만 IMM 반대로 무산됐다. 이번에 투자계약이 모두 정리되면서 상장 추진을 막던 장애물도 사라졌다. SK온은 외부 투자자들과 2026년까지 상장을 완료해야 한다는 계약을 맺은 상태였다. 기한 내 IPO가 무산되면 투자자들이 보유 지분에 대해 매수청구권을 행사할 수 있고, 그 부담은 3조원을 넘을 수 있다는 전망이 지배적이었다.
 
 결국 이번 합병은 SK온의 불확실성을 줄이고 SK이노베이션과 SK㈜로 이어지는 연결 재무부담을 덜기 위한 전략적 조정이란 해석이 설득력을 얻고 있다.
 </blockquote>
 강민경 (klk707@bizwatch.co.kr)
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