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[실시간뉴스]"내가 낸 돈 어디에 썼는데" 아무도 모른다...1610조 '깜깜이' 국민연금

온카뱅크관리자

2026-05-12 07:17:52

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div>  <strong class="summary_view" data-translation="true">[MT리포트]PEF 스텔스 국민연금 (上)</strong> 
        <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> 
         <section dmcf-sid="ZEFYK6MV5J">
          <blockquote class="pretip_frm" contents-hash="8efc2c539f77666b09e73f2166ad63fffd556e6ed9e39c59124fbe889cffe51f" dmcf-pid="5D3G9PRf1d" dmcf-ptype="pre">
           [편집자주] 국내 사모펀드(PEF) 시장의 가장 큰 출자자(LP)인 국민연금의 출자 내역이 깜깜이 공시에 가려져 있다. 환헤지 산식 비공개 등 운용상 비공개 영역은 늘어만 간다. 출자 판단과 사후 성과에 대한 투명성을 높이는 한국식 선샤인법(정보 공개 투명화법) 등 대안을 모색한다.
          </blockquote>
          <div contents-hash="073583ad337a7a5e463c69f31fe878ec3285f29a08f0ba4f6ab72b8ced3d3826" dmcf-pid="1w0H2Qe4He" dmcf-ptype="general">
           <div></div>
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<strong>美 연금 "내부수익률 -30%" 밝힐 때 국민연금은 펀드명까지 숨겼다</strong>
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          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="44862564143a3a63501e4c719cb8fa5575982822d663acb09075edb4f672580c" dmcf-pid="trpXVxd8XR" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img alt="미국 캘리포니아 교직원연금(CalSTRS·캘스터스)의 사모펀드별 출자 현황 공시. /자료=캘스터스 투자 성과보고서" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070117251xcbe.jpg" data-org-width="680" dmcf-mid="Y0TNy53G5o" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070117251xcbe.jpg" width="658"></p>
           <figcaption class="txt_caption default_figure">
            미국 캘리포니아 교직원연금(CalSTRS·캘스터스)의 사모펀드별 출자 현황 공시. /자료=캘스터스 투자 성과보고서
           </figcaption>
          </figure>
          <p contents-hash="827639f3da061c976aac0421e6d76c8eb6312df54c0f06841dfb213870056cf6" dmcf-pid="FmUZfMJ65M" dmcf-ptype="general">#미국 캘리포니아 교직원연금(CalSTRS·캘스터스)은 사모펀드별 출자 현황 공시를 통해 2025년6월 말 기준 MBK파트너스 6호 펀드에 대한 IRR(내부수익률)이 -30%라고 밝혔다. 캘스터스는 2024년 빈티지(출자 개시 연도)인 MBK파트너스 6호 펀드에 1억2500만달러(1816억7500만원)를 출자 약정했고 2487만달러는 캐피탈콜(자금 인출 요청)을 받아 실제로 납입했다. 출자분에 대한 시장 평가액은 1780만달러였다. 관리보수 등 비용이 먼저 발생하고 이익은 회수되지 않는 출자 초기 구간으로 해석된다. </p>
          <p contents-hash="c4041a422398a5478fa953a6407fa0e152d06c52ab884c33e7e0697909d877d2" dmcf-pid="3su54RiP5x" dmcf-ptype="general">#국민연금은 2024년 말 기준(2025년8월 공시분) MBK파트너스5호의2와 MBK파트너스2015의1호PEF(사모펀드)에 대한 투자금액을 각각 5095억원, 4884억원으로 공시했다. 국민연금 공시상의 투자금액이란 투자를 한 이후 미회수된 금액(투자잔액)만을 뜻하며 출자 약정액, 시장 평가액 등 기초 정보는 공시 대상에서 제외돼 있다. 미국 주요 공적 연기금 가입자와 달리 한국에선 일반 국민 누구도 손익 확인이 불가능한 구조다. 국민연금은 지난해 국정감사가 되어서야 투자금액 가운데 4884억원은 MBK파트너스의 홈플러스 인수와 관련한 출자분이어서 회수가 불확실하다고 밝혔다. </p>
          <p contents-hash="ebd6a4d85c1858ba06802bbf45dab84030e472d81e911d26a02fb1c8a0d0ef39" dmcf-pid="0O718enQ5Q" dmcf-ptype="general"><strong> ◇국민연금, 성과보수·자율성 사례로 미 공적 연기금들 거론하지만…공시 책임은 벗어나 </strong></p>
          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="697bf0e58bfa92f8fc22ae591032ffc735ef58d2c14c7af45a57750d7743ead2" dmcf-pid="pIzt6dLxXP" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img alt="미국 주요 연기금과 국민연금의 개별 사모펀드 출자 내역 공개 범위 비교/그래픽=이지혜" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070118534pyll.jpg" data-org-width="680" dmcf-mid="GUA8cshDtL" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070118534pyll.jpg" width="658"></p>
           <figcaption class="txt_caption default_figure">
            미국 주요 연기금과 국민연금의 개별 사모펀드 출자 내역 공개 범위 비교/그래픽=이지혜
           </figcaption>
          </figure>
          <p contents-hash="c9ea4d88c5a6f1304c948e33d6171cb957efedb0b906353b973cb64645c8694c" dmcf-pid="UmUZfMJ6G6" dmcf-ptype="general">국민 노후자금의 사모펀드 출자·회수·손익 흐름이 비공개 처리된 사실상 깜깜이 상태에 놓인 것으로 드러났다.</p>
          <p contents-hash="5b7130126617a1fe275c4dba5cea9b9c295a4241202977fcf32f60a323e92a82" dmcf-pid="usu54RiP18" dmcf-ptype="general">11일 업계에 따르면 국민연금은 지난해 8월 공시한 2024년 말 기준 사모투자 종목별 투자 현황에서 공시 대상 496개 가운데 129개(26%)를 비공개 처리했다. 이 중 97개는 펀드명을 '사모1', '사모4', '사모30', '사모x19' 식으로 전면 비공개 처리했다. 국민연금은 시장 안정·전략적 모호성 등을 이유로 지난해 공시분 기준 출자 대상 사모펀드 정보 4분의 1을 비공개한 것이다.</p>
          <p contents-hash="287c5ee59011cee3cbeb465422758080f3863526fb7c9b53eaf92de87398644f" dmcf-pid="7O718enQX4" dmcf-ptype="general">전략적 환헤지 한도 산식, 국내주식 비중 확대 결정 회의록 등 비공개 항목이 늘어난 상황과 맞물려 공공재인 국민 노후 재원이 감시 불가의 사각에 놓였다는 우려도 제기된다. 지난해 홈플러스 사태 이후 국민 노후자금의 사모펀드 출자 손익을 사후 검증해야 한다는 요구가 커졌음에도 국민연금 공시는 투자금액·펀드명 중심에 머물러 있다. 사모펀드(PEF) 운용사에 대한 보고 의무 강화 등 시장 투명성 조치에 나선 정부 기조와 다른 것이다.</p>
          <p contents-hash="e7aa3a95eb40889dbf711b765137dda5a299b2dd881614d45c27dc5b9ed6497f" dmcf-pid="zIzt6dLxtf" dmcf-ptype="general">머니투데이가 미국 주요 연기금과 국민연금의 공시를 분석한 결과, 미국 캘리포니아 공무원연금(CalPERS·캘퍼스), 캘리포니아 교직원연금(CalSTRS·캘스터스), 플로리다주 공적기금(SBA·에스비에이), 워싱턴주 투자위원회(WSIB·더블유에스아이비) 등 미국 핵심 연기금들은 출자 대상인 개별 사모펀드에 대한 약정액·납입액·분배액·NAV(순자산가치)·IRR(내부수익률)·TVPI(총가치배수) 등 핵심 정보를 공개하고 있는 것으로 확인됐다. 반면 국민연금은 해당 항목들을 펀드별로 모두 비공개 중이다. </p>
          <p contents-hash="2b1f5f0f8d908642c92350eb8477f61028e9d07fa576a312eb72ffa5eff2cd85" dmcf-pid="qCqFPJoMtV" dmcf-ptype="general">캘퍼스와 캘스터스 등 미국 공적 연기금은 개별 사모펀드별 △약정액 △납입액 △분배액 △잔존가치 △내부수익률 △투자배수 등을 공개하고 있다. 국민연금은 정보공개법상 예외조항·자체 운용지침 등을 근거로 펀드명조차 비공개하지만 미국 주요 연기금들은 개별 사모펀드에 대한 손실 여부같은 중대 정보도 공개가 의무화돼 있다.</p>
          <p contents-hash="fdab8770c28aa7693cb62fa4527fb828eeee37519f884bab47c7c0d51b6bf224" dmcf-pid="BhB3QigRY2" dmcf-ptype="general">사모펀드 투자에 대한 이해도를 높이고 정보 접근성을 강화하기 위해서다. 캐나다연금투자위원회(CPPIB)도 개별 사모펀드별 △약정액 △자본인출액△평가가치 등을 공개한다. 캘퍼스, 캘스터스, CPPIB는 국민연금이 기금운용본부의 자율성과 독립성, 임직원 보상기능의 확대 등이 필요하다며 근거 사례로 지목해 왔던 연기금들이다. </p>
          <p contents-hash="ddeaa6c826b92d27931ada035d8f814932f591345a46ac9351f05543c23e008c" dmcf-pid="blb0xnaet9" dmcf-ptype="general">본지가 국민연금에 비공개 사유를 질의한 결과 "규정상 공시 외 개별건은 확인 불가능하다"며 "운용사 동의를 받아야 하거나 민감한 투자 정보가 반영되어 있을 수 있다"는 답변이 왔다. </p>
          <p contents-hash="71d116960c3ad48c65dac1551710a255a51408dc6372960ab00d84bd134bcbc8" dmcf-pid="KSKpMLNdGK" dmcf-ptype="general"><strong>◇국민연금 보고 의무만 제자리…학계선 "사후 공개…투명성 강화" 목소리 </strong></p>
          <p contents-hash="c868ce365b435647645f88b56d8bf6ae2f30f5c93ef7b5d9143e8777abf2d541" dmcf-pid="9v9URojJZb" dmcf-ptype="general">최근엔 사모펀드 업계에서조차 한국식 선샤인법 적용이 필요하다는 목소리가 일고 있다. 운용사에는 공시·금융 감독 당국 등에 대한 보고 의무를 높이는 추세이면서 운용사에 자금을 댄 핵심 출자자(LP)는 펀드명조차 공개하지 않는 구조가 모순적이란 것이다. 지난해 홈플러스 사태를 계기로 금융위원회가 PEF(사모펀드)의 자산·부채, 유동성, 투자대상기업 레버리지, 수익률, 보수 업무위탁현황 등을 일괄 보고하도록 하는 PEF 제도개선 방안을 발표하는 등 사모펀드의 당국 보고 의무는 강화되는 추세다. </p>
          <p contents-hash="d3bf822598c72c14b8f458856982ac9769eff36fe4f6eb70ebbabfd058704e73" dmcf-pid="2T2uegAiYB" dmcf-ptype="general">국내에서도 펀드 청산 후 공개, 일정 기간 유예 공시 등을 통해 투자 전략을 보호하면서 사후 공시 의무를 강화하는 절충안이 거론된다. 조폐공사 ESG(환경·사회·지배구조) 위원을 역임한 임채운 서강대 경영학부 명예교수는 "(비공개 분야가 늘면) 상품 거래 과정에서 편법 가능성이 생길 수밖에 없고 도덕적 해이도 나타날 수 있어 사후 공시 등 결과에 대해서라도 투명하게 알리는 방안이 필요하다"라며 "사모펀드에 공시 관련 규제가 적용된다면 동일하게 국민연금도 적용을 받아야 할 것"이라고 했다. </p>
          <p contents-hash="1782080d9f51191ec005bef27f0daa8c0e0cb31673cf35caa647d532750bd3fa" dmcf-pid="VyV7dacn1q" dmcf-ptype="general">통계청장 출신인 이인실 한반도 미래인구연구원 원장(한국경제학회 명예회장)은 "현재는 증시가 활황이기에 중요성이 가려져 있지만 국민 노후 재원의 투명한 활용을 위해 사각지대를 줄이는 방안이 필요하다"라며 "장기적으로 고갈이 우려되는 국민 노후재원인 만큼 가능한 한 투명하게 공시를 늘리는 것이 바람직하다"라고 했다.</p>
          <div contents-hash="97de9ce299e8408b2bcf408ea0c4d4a16c1e30b67cf743e0efa52f107c4e65c7" dmcf-pid="fWfzJNkLtz" dmcf-ptype="general">
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<strong>'전략적 모호성' 뒤에 숨은 국민연금… 1610조 연금 운용 '깜깜이'</strong>
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          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="b592be34cc5bf8e2a36a57e566d253f3809747912771c74291b8b74c59462d07" dmcf-pid="4Y4qijEo57" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img alt="국민연금 비공개 사안과 사유/그래픽=이지혜" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070119813llkx.jpg" data-org-width="680" dmcf-mid="H40CpbV7Gn" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070119813llkx.jpg" width="658"></p>
           <figcaption class="txt_caption default_figure">
            국민연금 비공개 사안과 사유/그래픽=이지혜
           </figcaption>
          </figure>
          <p contents-hash="db969b373751efb6cfcf6b8ec88d8fc63b248283429e59fb51b488b86cb06127" dmcf-pid="8G8BnADgZu" dmcf-ptype="general">1610조원(올해 2월 말 기준)의 국민 노후재원을 운용하는 국민연금이 환헤지(환율 변동 위험을 줄이기 위한 거래) 산식부터 자산배분 회의록, 출자 대상 사모펀드명까지 각종 정보를 비공개 처리하고 있다. 국민연금은 시장 안정과 전략적 모호성을 정보 비공개의 명분으로 내세워 왔다. 하지만 학계와 자본시장에선 감시 사각이 늘어나는 것이 도리어 정치적 의도 등 불필요한 논란을 촉발할 수 있다고 우려한다. </p>
          <p contents-hash="ebffedb49de32153dee467ba746672f3a4aeead592cc4f986a3786d7a56eee73" dmcf-pid="6BNdOTGhHU" dmcf-ptype="general">11일 투자은행(IB) 업계에 따르면 국민연금은 지난 1월26일 2026년 제1차 기금운용위원회에서 국내주식 비중 확대 등 자산배분 안건을 다룬 뒤 관련 회의록을 2030년까지 4년간 비공개로 처리하기로 결정했다. 회의 이듬해에 회의록을 공개해 온 기존 관행과 다른 처리 방식이었다. 국민연금이 자산배분 안건 논의에 대해 국민연금법 제103조의2 조항을 적용해 비공개를 결정한 결과다.</p>
          <p contents-hash="bffaf863438e71c6053f2bff1085a96d56c4993a0a51d4a9e9cac7aa1b96ae49" dmcf-pid="PbjJIyHl5p" dmcf-ptype="general">해당 조문에 따르면 국민연금은 기금운용 업무의 공정한 수행에 지장을 초래하거나 금융시장 안정에 영향을 미칠 우려가 있는 경우 기금위 의결로 회의록 공개 유예가 가능하다. </p>
          <p contents-hash="9a79435b39021642ba00ca99d041103ba85558170ddeab7b411cdeb4a86c4e5b" dmcf-pid="QKAiCWXSY0" dmcf-ptype="general">앞서 지난해 12월15일 열린 국민연금의 제7차 기금운용위원회는 한시적 전략적 환헤지 기간을 2026년 말까지 연장하면서 시장 상황에 따라 유연하게 운용할 수 있는 '탄력적 집행 방안'을 마련하기로 의결했다. </p>
          <p contents-hash="0a4bc965495dbb1ff124cdcc33600b143c83a323bcc41c75341f00c194dd9286" dmcf-pid="x9cnhYZvZ3" dmcf-ptype="general">기존에는 발동 기준이 되는 환율 상한이 시장에 알려져 있었지만 당시 결정에 따라 환율 상한은 물론 산식 자체가 비공개 영역에 들어갔다. 같은해 12월23일에는 매번 기금위 의결을 거쳐야 했던 전략적 환헤지를 보건복지부·기금운용본부 협의체에 위임해 수시로 발동할 수 있게 됐다. 환헤지 발동 규모와 시기를 외부에 노출시키지 않기 위한 조치였다.</p>
          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="081a093e990ff9d4c5ebb16973329eb7021c999661efe8ad7e119280437ffa17" dmcf-pid="ysu54RiPYF" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img alt="(서울=뉴스1) 김명섭 기자 = 정은경 보건복지부 장관이 14일 오후 서울 종로구 정부서울청사 별관에서 열린 제3차 국민연금기금운용위원회에서 김성주 국민연금공단 이사장과 대화를 하고 있다. 2026.4.14/뉴스1  Copyright (C) 뉴스1. All rights reserved. 무단 전재 및 재배포,  AI학습 이용 금지. /사진=(서울=뉴스1) 김명섭 기자" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070121056ssex.jpg" data-org-width="680" dmcf-mid="XETsFzKp1i" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img3.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202605/12/moneytoday/20260512070121056ssex.jpg" width="658"></p>
           <figcaption class="txt_caption default_figure">
            (서울=뉴스1) 김명섭 기자 = 정은경 보건복지부 장관이 14일 오후 서울 종로구 정부서울청사 별관에서 열린 제3차 국민연금기금운용위원회에서 김성주 국민연금공단 이사장과 대화를 하고 있다. 2026.4.14/뉴스1 Copyright (C) 뉴스1. All rights reserved. 무단 전재 및 재배포, AI학습 이용 금지. /사진=(서울=뉴스1) 김명섭 기자
           </figcaption>
          </figure>
          <p contents-hash="7ace6ac57c674358593c3406f600176b6ec2db396a27c3a55a7f07c9d74e936c" dmcf-pid="WO718enQtt" dmcf-ptype="general">단기적 환율 방어용으로 국민 노후 재원이 동원되고 있는 것 아니냐는 우려가 제기된 가운데 국민연금은 오히려 비공개 수위를 높인 것이다. 이후 국민연금은 전술적 환헤지 규모도 비공개 처리했다. 이에 따라 국정 기조나 해외 주요 연기금의 정보공개 수위에 미치지 못하다는 비판이 제기된다.</p>
          <p contents-hash="737fe30fb975f31a11d32ceffe4f9e82c0bc919c2fc7b148062fad9023edc687" dmcf-pid="YIzt6dLx11" dmcf-ptype="general">학계에선 국민 노후자산 운용 정보를 광범위하게 비공개하는 관행이 권위주의적 행정 문화의 잔재라는 지적도 나온다. 공공기금 운용에 대한 국민 소송 문화가 정착하지 않은 상황도 국민연금이 비공개 행보를 늘린 배경으로 거론된다. </p>
          <p contents-hash="97baa2c4f9cae048f492659a754e1726efc7a301e32e072625066c6c2c296763" dmcf-pid="GCqFPJoMt5" dmcf-ptype="general">임채운 서강대 경영학부 명예교수는 "미국은 연방 정부나 주 정부가 그렇게(비공개 확대를) 안 할 뿐더러 만약 미국의 캘리퍼스 같은 곳이라면(비공개 처리를 늘리면) 집단 소송이 걸릴 수 있다"라며 "결국 징벌적 (손해배상)하면 관여했던 기관이나 또는 경영자는 타격을 입게 되지만, 우리나라는 국민이나 단체의 소송 (문화) 같은 것이 약해 보인다"라고 했다. 임 교수는 "환율이 상승할 때에 환율 대책을 (환헤지로)한다면 나중에 환차손이 발생할 수 있다"라고 했다.</p>
          <p contents-hash="97773173181e8b895f1897b764bfc74bd5b96d41e6964a7afab24b3acf38a4ec" dmcf-pid="HhB3QigRXZ" dmcf-ptype="general">다만 성과 측면에서 전략을 노출하지 않는 것이 효율적이란 지적도 있다. 한 증권사 관계자는 "국민연금의 경우 5% 지분 공시 의무 등 기존의 공시 의무를 이행하는 것이 충분하다"라며 "알권리 등 국민적 관심사 충족, 투명성 차원에서 공개 범위 확대는 필요할 수 있지만 시장 전략을 노출하지 않는 것이 성과 측면에서 도움이 될 수 있기 때문"이라고 했다.</p>
          <p contents-hash="dbf320d865125667df0cdebf53b0eb5a1d8c08fa3a47bcd6ef2e3393575642ff" dmcf-pid="Xlb0xnae1X" dmcf-ptype="general">김지훈 기자 lhshy@mt.co.kr<br><a href="https://www.mt.co.kr/?utm_source=daum&amp;utm_medium=article_text_ad&amp;utm_campaign=mystocksolution" target="_blank">[내 주식이 궁금할땐 머니투데이]</a></p>
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